美豆旧作平衡表继续收紧，CBO大豆价格易涨难跌

5月中旬开始，前期影响美豆价格的外围因素逐渐转弱，美豆市场交易重心转至产区天气变化以及对新作的产量影响。而美豆旧作平衡表存在继续收紧预期，在新作产量能够看到更加确定的丰产前景前，预计CBOT大豆价格易涨难跌。

美豆旧作平衡表或继续收紧

1.美豆旧作出口预估仍有上调空间

USDA在5月供需月报中把2021/2022年度美豆出口预估从21.15亿蒲式耳上调至21.4亿蒲式耳，但从目前美豆的出口情况来看，2021/2022年度美豆出口预估仍有上调空间。

自去年12月中旬南美产区干旱和大豆产量下调格局逐渐明确以来，美豆旧作出口销售速度开始加快。2—4月本不是美豆的出口旺季，去年这个阶段美豆旧作周均销售量在20万—30万吨，但今年2—4月美豆旧作周均净销量超过100万吨。

从年初到5月中旬，2021/2022年度美豆共计出口销售1756万吨，是最近6年同期最好水平，比2018/2019年度同时间段的销售还多出200多万吨。而自年度初至今， 2021/2022年度美豆已累计销售5921万吨，超过USDA在5月月报中5824万吨的预估，且今年在南美大豆大幅减产的背景下，预计后期买家较难出现大规模洗船，美豆旧作销售大概率超额完成目标。

2021/2022市场年度还有16周，即使考虑到目前近月巴西大豆CNF报价较美豆存在10美分/蒲式耳的价格优势，将未来16周美豆周均销量取过去6年同期最低值，2021/2022年美豆出口总量也可能达到22亿蒲式耳的高位。但从排船时间表和平衡表的调整节奏来看，USDA或最终将2021/2022年度美豆出口销售预估调至21.7亿蒲式耳。

2.美豆旧作压榨大概率完成年度目标

美豆旧作的国内压榨同样需求旺盛。2021年9月至2022年4月，2021/2022年度美豆共计压榨14.03亿蒲式耳，刷新同期历史最高水平。按USDA在5月报告中22.15亿蒲式耳的预估计算，5—8月美豆需完成8.13亿蒲式耳的压榨量便可完成年度目标。以目前美豆国内丰厚的榨利来看，此目标完成的可能性较高。

从贡献上来讲，近两年美豆的高榨利主要是来自豆油，因为美国国内生柴政策调整，对豆油的生柴需求不断增加，推动美国内豆油需求量和价格上涨。而随着美国内可再生柴油产能继续投产，压榨产能继续扩张，美豆油的生柴需求以及美豆的国内压榨需求或维持强劲。

总体来看，对于美豆旧作来说，旧作压榨预估维持目前22.15亿蒲式耳不调整，出口上调至21.7亿蒲式耳，旧作库存存在往2亿蒲式耳低值调整的空间，美豆旧作平衡表更加紧张，支撑近月CBOT大豆价格。

另外，美豆旧作的紧平衡也导致市场对2022/2023年度美豆产量的要求更高，市场对于未来2—3个月美豆产区天气变化将保持高度敏感。

美豆新作进入天气交易密集阶段

目前3月种植意向报告中USDA对美豆新作9100万英亩的种植预估利空已逐渐被市场交易。且从目前美豆的种植情况和USDA在历史6月报告中对面积数据的调整规律来看，预计2022/2023年美豆兑现9100万英亩播种面积的可能性较高。

但面积数据的调整相对缓慢，在6月底面积报告前市场短节奏交易的主线更多会放在产区天气变化上。

从中期天气预报来看，目前全球还处于弱拉尼娜气候中，6—8月美国中西部产区的温度或较正常水平偏高，而降雨水平偏低，特别是爱荷华附近的中西部产区以及南、北达科他州所在的北部大平原地区，中期存在干旱风险，给未来美豆天气炒作留出想象空间。

中短期美豆价格易涨难跌

对于美豆来说，旧作供需紧张非常确定，且存在或进一步收紧空间，给CBOT大豆近月合约提供了强大的下方支撑。而新作目前还有天气的不确定性，在能给出更加明确的判断之前，维持美豆新作略转宽松的预估，整体处于近强远弱格局。

短期来看，目前美豆已经进入了天气交易阶段，后期市场对产区天气的关注度会更加集中，交易也会变得频繁。在旧作平衡供需紧张下，产区天气交易会更有利于多头驱动，美豆价格易涨难跌。(作者单位：中州期货)

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