农研框架：阿根廷大豆减产及其后续影响

市场认为减产影响仍是短期问题

美国农业部8日发布3月WASDE报告和3月作物报告。将阿根廷大豆产量下调800万吨至3300万吨。阿根廷夏季作物产量总计创纪录下降1500万吨。

(资料图片仅供参考)

阿根廷大豆减产叠加出口销售进度缓慢，成为当前影响国际市场大豆供应的主要矛盾。从CBOT大豆各期合约价格水平来看，当前的阿根廷大豆问题更倾向于短期的供应紧张对价格形成支撑，而长期则将随着巴西大豆销售季的来临逐步减弱，当前5月合约相较于7月巴西大豆出口高峰阶段的合约价格升水超10美分，远期贴水的结构相对确定。

大豆关税政策对其出口形成制约

但值得注意的是，阿根廷大豆的连年减产除了天气问题带来的影响外，其国内农业出口税政策也对大豆的生产积极性造成冲击。USDA报告对2020年阿根廷大豆出口关税的统计显示，其关税税率受不同生产规模影响，税率水平从20%-33%不等。而从农户数量和生产能力分布来看，出口高关税几乎影响了77%的大豆生产能力。

表1按农场生产规模划分的大豆出口关税

*以大豆产量计(TN-tons)**参考阿根廷政府估计数据来源：USDA

新季销售节奏有所放缓

而出口农产品高关税的问题在阿根廷由来已久，长期以来的出口高关税税率更是压制了农民种植大豆的收益，2022年的“大豆美元”外汇政策短暂刺激，似乎并不能改善大豆产量持续萎缩的趋势。进入2023年，随着国际大豆市场价格的趋势性回落，阿根廷农户出售大豆的意愿或更为低迷。所以后续国际大豆市场的供应总量问题也正在逐步转变为供应的节奏问题。根据布交所报告显示，截至2023年1月，22/23年度大豆累积出口仅39.3万吨，远不及去年同期水平。更突显了当前围绕阿根廷减产对国际大豆价格形成的强劲支撑。

国内压榨和外汇市场压力仍存

此外阿根廷大豆的减产还将加剧其国内大豆压榨产能闲置问题，而在减产背景下，降低油粕出口关税或也难以改善。再叠加阿根廷政府较大的债务压力和外汇储备不足问题，对于执行大豆进口的临时准入制度或也缺乏更强的意愿。布交所月报中提到，阿根廷1月农产品外汇收入仅9.28亿美元，同比下降了62%，创下了2007年以来的最低水平。

受制于此，阿根廷大豆出口能力和意愿均不充分，国际市场对美豆和巴西大豆的采购热情不减。后续进入美豆出口销售后期、叠加巴西大豆上市延迟阶段，国际大豆价格或仍有较强支撑。

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