东方财富证券：给予东方电缆增持评级

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东方财富证券股份有限公司周旭辉近期对东方电缆进行研究并发布了研究报告《动态点评：海外订单持续突破，盈利能力显著修复》，本报告对东方电缆给出增持评级，当前股价为47.22元。

东方电缆(603606)
【事项】
近日，宁波东方电缆股份有限公司(以下简称“公司”)与ORSTEDBALTICA2HOLDINGSP.ZO.O.和PGEBALTICA6SP.ZO.O.的合资公司签署了《海上风电产品供货协议》，按照合同约定，公司将作为供应商向Baltica2海上风电项目提供整个风场66kV海缆及配套附件，合同总金额近3.5亿元人民币，约占公司2022年度经审计营业收入的5%。
【评论】
海外订单持续获得突破。公司此次中标的Baltica2项目位于距离波兰北部海岸,装机容量达到1.5GW，是波兰迄今为止宣布的最大的海上项目，预计于2027前后投入使用。此前，欧洲子公司及国际业务团队与英国INCHCAPEOFFSHORELIMITED签署了InchCape海上风电项目（总规划装机容量108万千瓦）输出缆供应前期工程协议，协议金额约人民币1400万元。公司将提供220kV三芯2000mm2铜导体海缆的设计和整个系统的型式实验，若顺利完成该型式实验，则可成为该项目的供应商。在海洋油气领域获得了国际著名石油巨头卡塔尔油气公司NFXP脐带缆项目。公司近期海外订单持续获得突破，国际化战略有序推进，公司有望抓住欧洲海风市场高速发展的机遇，为公司业绩增长带来新的增长极。
2023Q1盈利能力改善，在手订单充足。2023Q1公司实现营业收入14.4亿元，同比下降20.8%，环比增长7.0%。其中，实现海缆系统营业收入5.60亿元，同比下降24.3%；海洋工程营业收入0.94亿元，同比下降65.3%；陆缆系统营业收入7.82亿元，同比下降2.1%。盈利能力方面，2023Q1公司整体综合毛利率为30.96%，同比提升3.82个百分点，环比提升13.78个百分点。2023Q1公司实现归母净利润2.56亿元，同比下降8.10%，环比增长141.2%；实现扣非后归母净利润2.48亿元，同比下降10.5%，环比增长193.94%。截止2023Q1,公司在手订单约89.31亿元，与去年同期基本持平，其中海缆系统50.14亿元、陆缆系统24.48亿元、海洋工程14.69亿元。受海上项目开工进度影响，公司海缆系统及海洋工程营收一季度同比降幅较大。但考虑公司在手订单充足，公司后续增长有较高的保障。
【风险提示】
国内风电装机量不及预期；
海缆出口量不及预期；
陆缆或海缆价格大幅下行。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券黄麟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为67.78%，其预测2023年度归属净利润为盈利15.5亿，根据现价换算的预测PE为20.15。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有30家机构给出评级，买入评级23家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为59.61。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，东方电缆（603606）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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