天天新消息丨首日运行平稳 流动性良好

4月21日，30年期国债期货正式在中金所上市。截至当日收盘，首批三个挂牌合约TL2306、TL2309、TL2312分别报92.21元、95.47元、94.89元，较挂盘基准价分别上涨0.35%、0.17%、0.09%。整体看，上市首日运行平稳，市场参与较为积极，成交活跃度明显高于以往国债期货品种上市首日交易情况。

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光大期货国债研究员朱金涛认为，参考2年期、5年期和10年期国债期货的持仓规模占可交割券的比例，预计后期30年期国债期货总单边持仓量有望达到10万—15万手。

朱金涛告诉期货日报记者，根据国债期货的成本定价模型，以TL2306合约为例，通过各可交割券推算出来的理论期货价格为95.99—96.39元，略微高于95.86元的挂盘价，因此30年期国债期货上市首日高开并最终收涨符合预期。

方正中期期货高级分析师牛秋乐认为，近期国债期货高位运行，市场对经济数据的反应钝化，强数据和弱预期的市场条件导致市场对利空因素反应不明显。

南华期货债券分析师高翔认为，日内盘面上行动力来自基差收敛，2月份以来由于现券利率窄幅波动，国债期货市场相较于现券明显走强，迎来了一波基差修复行情。截至21日收盘，TL2306合约与可交割活跃券的基差为0.1972元，向下空间有限，后续持续性不强。

“市场表现与经济数据背离的情况难以持久，随着国内经济修复速度加快，基本面好转对国债市场的长期压力未变。30年期国债期货上市为持券机构进行现券风险管理提供了较好的时机。”牛秋乐说。

从价格波动幅度看，牛秋乐认为，30年期国债期货久期高、利率敏感性高，价格波动幅度明显高于其他国债期货品种。对比看，高翔认为，30年期国债期货上市首日大幅高开，明显强于其他合约及对应现券。尽管盘中5年和10年期国债期货合约快速拉升，但30年期国债期货合约并未跟随，行情相对独立。

从现券市场表现看，高翔表示，当日各期限国债收益率普遍下行，30年期利率下行幅度较深，一定程度上是受到30年期国债期货合约上市的热度加持。从理论上来说，30年期国债期货上市后将一定程度抬升对应现券市场的流动性，从流动性溢价压缩的角度看，将推动期现利差收窄。

另外，跨期价差方面，朱金涛表示，在首行合约买盘积极性更强的情况下，上市首日“TL2306-TL2309”价差较挂盘价小幅扩大至0.74元。但从基本面看，春节后经济温和复苏，市场对未来经济反弹的力度适度修正，高企的10年期国债期货跨期价差持续高位回落。他认为，在经济复苏预期下，30年期国债期货的近远月合约所面临的基本面并无明显差异，预计后期“TL2306-TL2309”跨期价差有一定收敛动力，可以关注“TL2306-TL2309”跨期价差的反套机会。

在跨品种价差方面，朱金涛认为，当前机构对超长债的配置需求依旧旺盛，叠加30年期国债期货对于可交割券流动性的带动影响，短期内“30Y-10Y”国债利差有望进一步收窄，推荐多TL空T的跨品种套利策略。

总体而言，牛秋乐认为，30年期国债期货上市后，国债期货产品体系基本覆盖关键久期节点。对于参与机构来讲，风险对冲的精确性和对冲效果将得到显著提升。

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