普源精电(688337)：业绩高速增长 高端产品放量推动盈利能力提升|环球观点

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事件：公司发布2023年一季报，2023Q1公司实现营收1.57 亿元，同比增长34.2%，实现归母净利润0.23 亿元，同比增长440.9%。Q1业绩实现高增长，盈利能力提升。

自研核心技术平台红利释放，高端仪器占比持续提升；全球下游需求增长，公国内外市场深入开拓，业绩实现高增长。2023Q1 公司高端产品占比持续提升，高端（带宽≥2GHz）和高分辨率（垂直分辨率≥12bit）数字示波器占整体数字示波器收入比例已达41.9%，同比提升14.8个百分点。受益于国产替代2023Q1国内营收增长53.3%；海外市场逐步回暖，海外营收增长14.7%。

产品结构优化，毛利率持续提升；精益管理，公司期间费用率持续下降，盈利能力持续提升。2023Q1 公司实现综合毛利率54.2%，同比增加0.4个百分点，环比增加0.86 个百分点，毛利率提升主要系2022 年以来高端示波器等高端产品毛利率和占比提升，2023Q1 数字示波器毛利率为56.7%，同比提升6.9 个百分点；公司净利率14.8%，同比增加11.1 个百分点，净利率提升幅度远高于毛利率主要系公司期间费用率下降较多；2023Q1 公司期间费用率为45.2%，同比下降8.1 个百分点，细分来看，公司销售、管理、研发和财务费用率分别为16.0%、9.4%、19.4%和0.3%，分别同比下降0.7、3.4、2.9 和1.1 个百分点，主要系公司进入发展红利期、股权支付费用减少，未来高毛利的高端产品持续放量有望进一步提升公司盈利能力。

深入推行高端仪器发展战略，持续助力业绩高速增长。自成立以来，公司始终坚持自主研发、技术创新，不断推动公司技术、产品新突破；2022 年底，公司数字示波器产品中，搭载自研核心技术平台产品收入占比提升至70.4%，预计2023 年将推出搭载自研仙女座芯片组的13GHz 带宽数字示波器，新产品的推出将进一步扩大公司产品下游应用领域；目前国内外下游需求旺盛，未来公司有望凭借高端精品、全球化营销网络和本地化员工部署战略，继续开拓新兴经济体市场，推动公司业绩高增长。

盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.7、2.5、3.6亿元，未来三年归母净利润复合增长率为45%，维持“持有”评级。

风险提示：研发突破不及预期风险、政策支持不及预期风险、技术落后风险。

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