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近日，烧碱期价持续走弱，主力2701合约不断刷新上市以来低位。今日午后，主力2701合约加速下跌，收盘下跌3.4％、报1448元／吨，已较高点（2908元／吨）“腰斩”，再创上市以来新低。
国元期货分析师张霄认为，烧碱期价持续下跌是基本面多重因素共振的结果。
“从供应看，烧碱行业装置重启量大于检修量，供应压力持续累积。”张霄表示，更为核心的矛盾是，行业正处于新增产能集中释放期，这意味着供应增量并非阶段性扰动，而具备中长期特征。在需求未能实现同步扩张的背景下，供给持续放量将对现货价格形成压制。
“从需求看，烧碱需求主要来自氧化铝和非铝领域，但两者目前需求低迷。”张霄表示，一方面，氧化铝行业受低利润影响，开工负荷与备货意愿均受到抑制，对烧碱的需求偏弱。另一方面，在当前缺乏明显利多驱动的环境下，非铝领域也难以形成增量需求。供应增量无法被需求消化，进而加剧了烧碱行业供需失衡。
“从库存看，高库存叠加新增产能释放，烧碱行业累库压力尚未解除。”张霄表示，值得关注的是，当前的高库存并非终点，后期随着新增产能进一步释放，库存累积压力或加大。即使行业短期检修带来阶段性供给扰动，也难以改变库存偏高的整体格局。在高库存背景下，烧碱价格反弹空间受到明显制约。
与此同时，烧碱价格下行正在侵蚀上市公司利润。记者梳理上市公司三季报发现，滨化股份第三季度归母净利润为1482.05万元，同比下降81.67%，但营收同比增长16.59%，反映出价格下跌对毛利润的挤压。氯碱化工第三季度归母净利润为7567.49万元，同比下降55.42%，公司明确提到烧碱售价下降拖累经营利润。虽然中泰化学前三季度归母净利润同比扭亏为盈，但第三季度归母净利润为374.58万元，同比下降74.86%。英力特的经营数据相对惨淡，前三季度归母净利润为-4.25亿元，第三季度亏损1.78亿元、营收同比下降33.64%。
然而，在烧碱价格下行周期下，企业投产意愿依然强烈。据国贸期货分析师张国才介绍，四季度行业仍有约50万吨新产能投放，年内已投产177万至187万吨，全年新增产能增速约为4%。记者了解到，造成这种现象的主要原因是，当前液氯价格维持在每吨300~500元，氯碱仍能保持微利，“以氯补碱”格局延续。
张国才表示，只要液氯价格未出现大幅走弱，即便烧碱价格单边走弱，企业也缺乏主动降负、大规模减产的动力。
“从估值看，当前盘面深度贴水，烧碱期货近月合约与主力合约价差在40元／吨，反映出市场对远期供大于求的谨慎定价。”张国才提醒，当前盘面处于成本支撑与弱现实的夹缝中，不宜过度悲观，但难言趋势反转，震荡探底或是主基调。
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